Pemex es muy grande para caer, e inversionistas apuestan por la petrolera
Diversas firmas aumentaron sus tenencias de bonos, pese a la baja en la producción de la petrolera y los altos impuestos con los que debe lidiar.
02/04/2019
Actualización 02/04/2019 - 12:38
Los verdaderos creyentes en Petróleos Mexicanos (Pemex) están generando un repunte de sus bonos,
ya que consideran que el apoyo del gobierno a la petrolera mexicana en
última instancia proporcionará un respaldo ante cualquier problema.
Inversionistas como MetLife, Pictet y SMBC Nikko Securities
señalan que los bonos de Pemex fueron castigados excesivamente el año
pasado debido a la inquietud de que el Gobierno no esté haciendo lo
suficiente para resolver los problemas de la compañía.
El desafío del desplome de la producción dados los 108 mil millones de dólares de deuda y los impuestos altos con
los que debe lidiar la petrolera son reales, pero los optimistas
sostienen que sus rendimientos no deberían estar muy por encima de las
notas soberanas.
"Lo irónico de
Pemex es que cuanto peor se deteriora el perfil crediticio, más se
convierte en un crédito soberano", comentó Roger Horn, estratega sénior
de mercados emergentes de Nikko Securities America en Nueva York que viajará a México con un grupo de inversionistas la próxima semana en búsqueda de oportunidades.
Los
bonos de referencia de Pemex con vencimiento en 2027 obtuvieron un
rendimiento de 4.1 por ciento el mes pasado, casi tres veces el promedio
de un índice Bloomberg Barclays de notas de gobierno y cuasi-soberanas
de mercados emergentes.
El
rendimiento adicional que pagan los bonos por encima de instrumentos de
vencimiento similar del Gobierno ha caído a 2.5 puntos porcentuales,
aún cerca de 50 puntos base sobre el promedio del año pasado, pero
inferior a los 2.95 puntos porcentuales de principios de enero.
El margen es de hasta 5 puntos porcentuales en el caso de algunos bonos denominados en euros y en pesos.
La
petrolera había sufrido en los mercados de bonos en los últimos meses,
puesto que algunos analistas e inversionistas empezaron a creer que sus
problemas son tan grandes que que ni el respaldo del gobierno era
suficiente para tranquilizarlos.
En general, las notas de empresas estatales, conocidas como cuasi-soberanas, se consideran menos riesgosas debido al respaldo gubernamental.
De acuerdo con
Jaimin Patel, analista de Bloomberg Intelligence, la calificación
crediticia de la compañía podría estar ocho niveles más abajo sin la
ayuda del gobierno.
Guido Chamorro,
que administra 4 mil 500 millones de dólares en activos como codirector
de deuda en moneda dura de mercados emergentes de Pictet, recientemente aumentó sus tenencias de bonos a 2027 de Pemex, según datos recabados por Bloomberg.
Chamorro afirma que el presidente mexicano, Andrés Manuel López Obrador, hará lo que sea necesario para mejorar la situación de la compañía. Está a la espera de una baja de calificación (S&P Global Ratings y Fitch Ratings
han dicho que podrían reducir la calificación de grado de inversión de
la petrolera) porque una caída de los precios podría ser una oportunidad
para comprar más.
“Pemex aún gana
dinero, solo que no tiene permitido mantenerlo", planteó Chamorro desde
Londres, lamentando la alta carga impositiva de la compañía. Sin
embargo, "el default no es un problema en el futuro previsible".
Fitch redujo la calificación de Pemex en dos escalafones a principios de este año a 'BBB-', el grado de inversión más bajo. Moody’s tiene a Pemex al mismo nivel, mientras que S&P la ubica dos niveles más arriba, en 'BBB+'.
Los departamentos de prensa de Pemex y la Secretaría de Hacienda no respondieron de inmediato a una solicitud de comentarios.
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